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中央党史和文献研究院

2019-01-21 15:17 来源:东北新闻网

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中央党史和文献研究院

2019-01-21 05:40
作者:马爽
来源: 中国证券报
编辑:东方财富网

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【PTA飙涨挤压利润 下游祭出“三板斧”】近期,以PTA为首的原材料价格迎来大涨,一方面增厚了相关生产企业的利润;另一方面也挤压了下游企业盈利空间。由于产业链价格传导机制具有一定的滞后性,一些亏损严重的企业,甚至采用降负、停止接单、“转行”卖原料的方式应对这场价格风波。 不过,多位业内人士向中国证券报记者表示,目前,PTA期货1809合约较1901合约持续保持升水状态,表明当前市场供需格局依然偏紧,且近期大厂持续高价回购现货,将使得短期PTA价格强势格局难改。(中国证券报)
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  降负 停止接单 转行卖原料  

  “51.93%”——这是PTA期货1809合约二季度以来的累计涨幅。

  近期,以PTA为首的原材料价格迎来大涨,一方面增厚了相关生产企业的利润;另一方面也挤压了下游企业盈利空间。由于产业链价格传导机制具有一定的滞后性,一些亏损严重的企业,甚至采用降负、停止接单、“转行”卖原料的方式应对这场价格风波。

  不过,多位业内人士向中国证券报记者表示,目前,PTA期货1809合约较1901合约持续保持升水状态,表明当前市场供需格局依然偏紧,且近期大厂持续高价回购现货,将使得短期PTA价格强势格局难改。

  原料涨价冲击下游

  “7月18日以来,PTA生产盈利由154元/吨升至1697元/吨,同期,涤纶短纤生产盈利则由88元/吨变成-242元/吨,涤纶长丝POY生产盈利由518元/吨降至158元/吨。”中宇资讯分析师安光表示,PTA价格这波凶猛的涨势,直接挤压了下游涤纶产品生产利润。

  从期货盘面来看,二季度以来,PTA期货整体表现强势,7月18日以来更是迎来加速上涨,截至昨日收盘,1809合约收报8888元/吨,累计上涨51.93%;主力1901合约收报7568元/吨,累计上涨32.54%。

  “这波PTA价格上涨行情是由原油、PX原料涨价引燃,之后借着供应紧张的基本面,在资金的推动下,价格持续大涨,1809期货合约昨日再度创下五年半来新高8888元/吨,现货也持续保持升水期货的状态。”国投安信期货分析师庞春艳表示。

  尽管近期PTA价格涨势凶猛,但产业链成本压力传导并不顺畅。“本轮PTA行情大涨,导致下游涤纶及终端织造工厂生产成本压力较大。虽然涤纶长丝生产仍有微幅利润,但涤纶短纤生产以亏损为主,且8月底涤纶长丝产销出现回落,后期涤纶产品价格上涨阻力增加,PTA货少续涨格局或继续挤压涤纶产品利润。此外,终端织造环节涨价滞后且涨幅较小。因此,使得下游企业担忧情绪不减。”安光表示。

  实际上,今年上半年聚酯行业整体盈利情况较好。庞春艳表示,PTA下游聚酯企业多与供应商签订了较高的合同货,在上半年价格波动不大的阶段,聚酯企业利润较好。不过,6月底开始的原料持续上涨,挤压了下游聚酯企业利润,目前瓶片、短纤和切片甚至出现亏损。

  聚酯企业“转行”卖原料

  由于聚酯下游多为纺织企业,虽然早在PTA涨价之初就开始发声抵抗,但据中国证券报记者了解,下游采购实际并未停止。面对近期涨价明显的化工原料,下游企业不得不向终端转嫁价格压力,也促使近期一系列下游产品面临涨价。

  “不过,终端衣料很难出现快速调价,因此聚酯企业很难及时将价格压力传导下去。”一位不愿具名的业内人士表示。

  除了刚需之外,美尔雅期货化工研究员徐婧表示,原材料价格过快上涨也使得下游企业采购积极性降低,产销逐步回落,一些企业则通过降低开工率等方法来调节自身库存水平。

  “虽然上游PTA价格持续走高,但因价格向下传导具有一定的滞后性,下游聚酯行业未能及时跟涨,导致利润维持低位,市场上因此也出现了抵触情绪,一些企业不惜采取降负减产方式,通过缩减对终端的供应来减少损失。”卓创资讯分析师王姗表示。

  据中国化纤信息网数据统计,目前涉及检修或减产产能达370-380万吨,聚酯负荷整体降至91%以下,较年内高点97.7%下降6-7个百分点。

  “一些聚酯企业还停止了接单,有的甚至还‘转行’开始售卖原料,赚取价格差。”上述业内人士表示,通常情况下,在年底聚酯企业会签订来年的采购合同,并按月执行采购一定的量,由于近期PTA价格上涨迅速,而且一些PTA生产商自7月下旬开始以高于市场价的方式回购PTA现货,一些聚酯企业通过转手售卖手中的原料,也在一定程度上缓解亏损情况。

  从化工品行业特性来看,徐婧表示:“化工品行业上中下游特征非常明显,两桶油、煤化工以及大型民营企业对下游具有很强的话语权,能够相对顺畅地将上游成本的抬升传导至中下游,而下游对上游的议价能力较弱,多数只能通过先被动接受,再逐步向终端转嫁,且联合降负来抵抗上游的时间周期也比较长。”

  据庞春艳介绍,从涤丝销售情况看,7月中下旬产销明显好转,可见下游追涨积极,但8月上旬出现短暂累库,中旬又开始去库,导致部分长丝企业库存清空,尤其POY行业平均库存不足1天,DTY库存也从7月初的20天以上下降至11天左右。“可见,在行业传统旺季到来之前,终端织造对于原料涨价存在预期,市场心态依旧是买涨不买跌。”

  “水密码”暗藏玄机

  从PTA价格表现来看,一方面,期货盘面1809合约较1901合约持续保持升水状态,截至8月27日收盘,价差逾1300元/吨,至近五年来高位;另一方面,现货价格升水期货价格,上周开始现货维持在9000元/吨附近平稳运行。

  “期货合约近强远弱,反映市场对远月价格的悲观预期。”王姗表示,目前来看,PTA供应格局依然偏紧,且还有生产商回购原料,叠加下游需求具有“金九银十”的旺季需求预期,以及圣诞节前夕外销需求支撑,整体来看,年内PTA价格仍有望保持高位运行。不过,后期,随着福化工贸逐渐复产,届时将会增加PTA市场供应,且随着下游需求端的逐渐收缩,PTA供应紧张格局将有望缓解,价格可能存在回调预期。

  针对近期PTA价格表现,徐婧分析表示,可以从两个维度去解释。首先,从现货和期货最本质定义来看,现货价格高涨更多是代表当前供需基本面向好、现货紧张局面,而期货除临近交割月合约外,主力合约则是未来价格预期的体现。因此,导致期现货价格走势存在一定的差异性。

  其次,在成熟品种上,期货价格应当是引领现货走势。从PTA期货合约近强远弱反向结构来看,市场预期代表供需缺口的库存水平将会在中长周期中逐步累积,因此,1809-1901合约价差创下五年之最。

  最后,从以往经验来看,1809合约一直是仓单重压的合约,在这个合约上,仓单将会集中注销,不能再向后流转,因此承担的卖保量非常大,而今年期现结构转变,1809合约仍旧是贴水现货的局面,因此也使得临近交割的情况下,1809合约价格不断走高,而市场预期1901合约对应的供需格局不如1809合约紧张,因此致使1809-1901合约价差创下新高。

  展望后市,安光认为,本轮PTA现货货源紧张是行情炒涨的基础,而1809期货合约交割日期日益临近,目前已不足15个工作日,多头资金持续热情不减,空头资金势必需要采购高价现货进行交割或面临现金亏损。此外,8月末PTA大厂高价回购现货继续拉高价格,因此,短期来看,PTA价格有望再度创下阶段新高。

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(责任编辑:DF380)

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